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轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

“當(dāng)股市驟降‘黃金雨’時(shí)，必須扛著浴缸沖出去而不是帶一把勺子?！?/font>

3月3日，在一場(chǎng)銀行的投資策略報(bào)告會(huì)上，王國(guó)斌、鄧曉峰、劉曉龍、周應(yīng)波等大咖同臺(tái)發(fā)聲！

對(duì)市場(chǎng)保持樂觀

市場(chǎng)經(jīng)歷了前期的反彈之后，2月份有所回調(diào)，似乎有一點(diǎn)“倒春寒”的意味。不過，幾位大咖均表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心和對(duì)市場(chǎng)的樂觀。

泉果基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理王國(guó)斌表示，當(dāng)前市場(chǎng)面臨有危有機(jī)的宏觀環(huán)境：消費(fèi)方面，生產(chǎn)生活場(chǎng)景全面恢復(fù)且遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于大家的預(yù)期；投資方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了兩年的深度調(diào)整，在政策支持下已經(jīng)企穩(wěn)，未來房地產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局將趨好，強(qiáng)者恒強(qiáng)；出口方面需求趨弱，但隨著去庫存接近尾聲，接下來會(huì)有反彈；此外，流動(dòng)性易松難緊，利率長(zhǎng)期向下趨勢(shì)確認(rèn)。因此，整體來看，宏觀層面有危機(jī)，但機(jī)會(huì)更多。

運(yùn)舟私募投資總監(jiān)周應(yīng)波也表示，展望2023年的宏觀環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向弱復(fù)蘇，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將逐步恢復(fù)動(dòng)力，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹會(huì)好于美國(guó)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能預(yù)計(jì)前高后低，地產(chǎn)和消費(fèi)的修復(fù)情況則需持續(xù)觀察?？傮w來說，往后幾年是A股顯著的上行周期，當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)估值在全球資產(chǎn)依然處于合理位置，看好A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

上海聚鳴投資董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)劉曉龍則從微觀分析表示，不論是地產(chǎn)交易方面的數(shù)據(jù)，還是家居、消費(fèi)、餐飲等方面的數(shù)據(jù)，從微觀層面看都已有所回升。在3月宏觀數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)出來之后，有望迎來有力的經(jīng)濟(jì)回升。

王國(guó)斌強(qiáng)調(diào)，千萬不要讓悲觀和恐懼主導(dǎo)投資決策過程，借用巴菲特的話，他表示，“當(dāng)股市驟降‘黃金雨’時(shí)，必須扛著浴缸沖出去而不是帶一把勺子”。

把握兩條創(chuàng)造超額收益的邏輯

具體到投資邏輯上，幾位大咖從不同的角度分享了各自關(guān)注的方向。

高毅資產(chǎn)合伙人、首席投資官鄧曉峰表示，過去20多年中國(guó)成長(zhǎng)起來一大批全球領(lǐng)先的大型公司，資管行業(yè)也因此分享到了這些企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。往后看，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，出現(xiàn)同樣量級(jí)的增長(zhǎng)很難，因此獲得同樣的回報(bào)率一定也是更難的。在此基礎(chǔ)上，要把握兩條創(chuàng)造超額收益的邏輯：一方面，要關(guān)注產(chǎn)業(yè)變遷，把握巨大體量新興行業(yè)的機(jī)會(huì)，這是高回報(bào)的基礎(chǔ)；另一方面，A股市場(chǎng)上市公司非常多，中小公司的價(jià)值創(chuàng)造和回報(bào)率是更突出的，但同時(shí)機(jī)會(huì)更分散，需要自下而上仔細(xì)挖掘。

王國(guó)斌主要關(guān)注“生產(chǎn)力及生產(chǎn)關(guān)系的進(jìn)步”，包括具有持續(xù)增長(zhǎng)及創(chuàng)新能力的頭部企業(yè)，國(guó)企混改背景下存在所有制改革機(jī)會(huì)的國(guó)有企業(yè)，領(lǐng)先的科技創(chuàng)新企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

周應(yīng)波則表示，當(dāng)前投資需要密切關(guān)注政策發(fā)力方向和盈利能夠兌現(xiàn)的領(lǐng)域，提高選股要求。具體來說，周應(yīng)波看好以下方向：供需格局改善+降本提效的企業(yè)；政策轉(zhuǎn)向或大力支持的企業(yè)；低資金成本下能積極加杠桿擴(kuò)張的企業(yè)；能夠?qū)崿F(xiàn)漲價(jià)的上游企業(yè)。同時(shí)，周應(yīng)波對(duì)以下方向保持謹(jǐn)慎：一是疫情中積極擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)；二是機(jī)構(gòu)高持倉方向。此外，他表示需要關(guān)注下半年服務(wù)業(yè)CPI壓力、城投風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)子的規(guī)模狀況等。

看好周期行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等

具體到行業(yè)上，周應(yīng)波看好自主、創(chuàng)新和出海三個(gè)方向：自主化過程中存在很多機(jī)會(huì)，包括信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體等；創(chuàng)新方面，包括創(chuàng)新藥、人工智能等；出海方面，關(guān)注創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、制造業(yè)等。

鄧曉峰認(rèn)為，周期性行業(yè)將會(huì)迎來比較好的機(jī)會(huì)。他指出，每當(dāng)供給和需求發(fā)生變化時(shí)，周期性行業(yè)價(jià)格往往會(huì)產(chǎn)生巨大的波動(dòng)。以有色金屬行業(yè)為例，最近幾年發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。需求端，一方面全球都在能源轉(zhuǎn)型，光伏、風(fēng)電對(duì)銅、鋁的消耗量都有更大的增量需求；另一方面，全球跨國(guó)公司面臨制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，東南亞、南亞以及拉美地區(qū)工業(yè)化和城市化的進(jìn)程將帶動(dòng)上游工業(yè)品的需求提升。兩個(gè)邊際上的結(jié)構(gòu)變化會(huì)帶來需求上的增長(zhǎng)。同時(shí)，供給方面，部分工業(yè)金屬資源本身具備稀缺性，并且較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)上游的整體投資不足，很多高耗能行業(yè)的供應(yīng)受到約束。因此，未來5年至7年會(huì)面臨供應(yīng)難以跟上需求增長(zhǎng)的局面，部分有色金屬品種面臨著與過去截然不同的供需結(jié)構(gòu)環(huán)境。在短期存在不確定性但長(zhǎng)期高度確定的階段，對(duì)于權(quán)益投資來說，認(rèn)知的差距就是機(jī)會(huì)所在。

劉曉龍看好互聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)不再是過去的高速成長(zhǎng)股，其消費(fèi)屬性開始顯現(xiàn)，是每個(gè)人必選的消費(fèi)品種，僅從消費(fèi)屬性來判斷，互聯(lián)網(wǎng)公司未來每年仍能有10%-15%的增長(zhǎng)。從估值來看，即便在消費(fèi)中比較，互聯(lián)網(wǎng)也是估值最便宜的消費(fèi)品種。此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)結(jié)束了此前非常嚴(yán)重的“內(nèi)卷”，各個(gè)公司都在回歸基本業(yè)務(wù)，不太會(huì)出現(xiàn)大的格局變化。同時(shí)，此前不少公司降低人員等方面的投入，降本增效開始顯現(xiàn)。作為港股的代表資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的微觀數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了快速修復(fù)。

編輯：張晶